Nessun atterraggio in vista

L’economia globale prosegue il suo volo a quota di crociera, senza segnali di un imminente atterraggio. La crescita mondiale si mantiene al di sopra del suo potenziale e le imprese registrano utili solidi, ma le sfide si moltiplicano: l’inflazione resta persistente, i rendimenti obbligazionari sono aumentati e il debito pubblico continua a crescere. A questo si aggiungono le incertezze politiche a Washington. Si avvicina la scadenza dell’11 dicembre per il finanziamento delle attività federali, mentre i timori di una regolamentazione più stringente dell’intelligenza artificiale (AI) alimentano ulteriori preoccupazioni. La domanda è per quanto tempo ancora l’economia riuscirà a mantenere la sua quota di crociera.

Nessun atterraggio nel terzo trimestre il prodotto interno lordo (PIL) mondiale è cresciuto a un tasso annualizzato superiore al 3%. Per il quarto trimestre si prevede una crescita intorno al 2,75%, ancora ben al di sopra del potenziale. Sebbene sia probabile un certo rallentamento nel corso del 2027, la crescita dovrebbe mantenersi sufficientemente sostenuta da alimentare un’inflazione superiore agli obiettivi delle banche centrali. Gli utili societari restano solidi, i margini di profitto elevati e gli investimenti si estendono ormai anche ad ambiti diversi dall’AI. Anche il nostro indicatore relativo alla diffusione dei segnali positivi nei dati economici ha registrato un lieve miglioramento a ottobre. Il clima di fiducia delle imprese rimane positivo, a differenza di quello dei consumatori, come hanno dimostrato i risultati delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti.

Le sfide, tuttavia, si moltiplicano: più il volo prosegue, più l’economia globale deve fare i conti con i venti contrari. Sulle prospettive gravano tassi d’interesse più elevati, inflazione persistente, debito pubblico in aumento e ampi disavanzi.

L’indice elaborato dall’Università del Michigan mostra come la fiducia dei consumatori stia diventando un elemento sempre più critico per l’economia statunitense (si veda il Grafico della settimana). Particolarmente significativa è la suddivisione in base all’orientamento politico: tra i consumatori interpellati dall’Università del Michigan, la fiducia degli elettori filo-democratici è diminuita drasticamente dall’insediamento del presidente Trump, mentre quella degli elettori filo-repubblicani aveva inizialmente registrato un forte miglioramento. Si tratta di uno slancio che si è tuttavia sensibilmente affievolito negli ultimi mesi. Quanto agli elettori indipendenti, la fiducia ha registrato un calo costante.

Il quadro economico presenta differenze tra le diverse aree geografiche. Negli Stati Uniti e in Europa, i dati a ottobre sono peggiorati. Negli USA, gli investimenti nell’AI devono ancora dare i loro frutti: la produttività aggregata, corretta per il grado di utilizzo della capacità produttiva, ha registrato un lieve calo fino al secondo trimestre. Nell’area dell’euro le pressioni sui prezzi restano elevate. In Cina, invece, a ottobre si è osservata una ripresa per la prima volta in sei mesi.

Politica monetaria: le banche centrali prendono tempo. Dopo i rialzi di settembre, a ottobre la Federal Reserve statunitense (Fed), la Banca Centrale Europea (BCE) e la Banca del Giappone (BoJ) hanno lasciato invariati i tassi ufficiali. Ma questo atteggiamento attendista comporta un rischio: se gli investitori lo interpretassero come un segnale di allentamento della politica monetaria, i prezzi delle obbligazioni salirebbero e le condizioni finanziarie tornerebbero ad allentarsi, sebbene le principali banche centrali puntino proprio all’obiettivo opposto, ossia ad un inasprimento di tali condizioni.

Sono comunque attesi ulteriori rialzi dei tassi: appare probabile un aumento di 75 punti base (pb) da parte della Fed entro la metà del 2027, mentre per la BCE si prevede un rialzo di 50 punti base in due interventi.

Politica: alle elezioni di metà mandato statunitensi, i democratici hanno conquistato il controllo di entrambe le camere del Congresso. Non dispongono tuttavia delle maggioranze necessarie per superare l’ostruzionismo parlamentare o un eventuale veto presidenziale. Il primo banco di prova sarà l’11 dicembre, quando scadranno i finanziamenti per il governo federale statunitense. È probabile che i democratici cerchino di prendere tempo sulla risoluzione della questione fino all’insediamento del nuovo Congresso, previsto per il 3 gennaio 2027. Considerati i tempi stretti, resta elevato il rischio di uno shutdown, ossia la sospensione delle attività del governo per mancanza di fondi.

Anche i dati della prossima settimana dovrebbero fornire ulteriori indicazioni su quanto a lungo l’economia potrà mantenere la sua quota di crociera. Lunedì è atteso il dato sulla produzione industriale cinese di ottobre, per la quale si prevede un aumento del 5,3% su base annua, dopo il 5,5% del mese precedente. Per le vendite al dettaglio in Cina si attende una crescita dello 0,8%, rispetto al precedente 1,1%. Sempre lunedì è atteso il dato sul PIL giapponese del terzo trimestre: il consenso degli analisti indica una crescita dello 0,1% su base trimestrale, dopo lo 0,4% precedente. Martedì sarà la volta dell’indice ZEW sulle aspettative economiche di novembre (dato precedente: 28,1 punti). Mercoledì saranno diffusi i dati definitivi sull’inflazione di ottobre nell’area dell’euro. L’ultima rilevazione dell’indice armonizzato dei prezzi al consumo (IPCA) ha indicato un aumento del 4,0%. Nella stessa giornata sono attesi i dati sui prezzi al consumo nel Regno Unito (dato precedente: 3,5%). L’occhio è puntato soprattutto su venerdì: il Giappone pubblicherà i dati sui prezzi al consumo di ottobre (dato precedente: 2,1%), mentre negli Stati Uniti sarà diffuso il dato definitivo di novembre dell’indice di fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan (dato precedente: 51,0 punti).

Resta dunque l’interrogativo centrale: l’economia riuscirà a mantenere la sua quota di crociera o i venti contrari diventeranno troppo forti?