House View Q4 2026: Nuovo slancio

Principali idee di investimento sulle asset class: obbligazioni

• Prevediamo curve dei tassi più ripide in USA, Germania e Australia. I Treasury USA indicizzati all’inflazione (TIPS) dovrebbero sovraperformare, alla luce delle persistenti pressioni al rialzo sui prezzi dell’energia.
• Sulle scadenze brevi, i Bund tedeschi possono offrire più valore dei Treasury USA. Sulle scadenze lunghe, i Gilt britannici appaiono interessanti rispetto agli altri principali mercati. Con i rendimenti ai massimi degli ultimi anni, riteniamo che offrano una remunerazione adeguata a fronte dei rischi fiscali.
• Nei mercati emergenti, preferiamo le obbligazioni dei Paesi esportatori di petrolio a quelle degli importatori. Favoriamo le obbligazioni in valuta locale di Brasile e Ungheria, pur dopo i forti rialzi da inizio anno.
• Con prospettive sostanzialmente neutrali per il dollaro USA, preferiamo strategie valutarie meno legate al suo andamento. Privilegiamo valute procicliche e ad alto rendimento, finanziando queste posizioni con una selezione di valute a basso rendimento.
• Il carry resta la principale fonte di rendimento del credito. Siamo positivi su finanziari e consumi non ciclici, cauti sui consumi ciclici e più fiduciosi su alcuni hyperscaler dell’AI, le cui valutazioni sono diventate più interessanti grazie al recente ampliamento degli spread.

Principali idee di investimento sulle asset class: multi-asset

• Sovrappesiamo le azioni, privilegiando i mercati emergenti, seguiti da Giappone, USA ed Europa. Questa view è sostenuta da utili in forte crescita, revisioni al rialzo delle stime e continui investimenti nell’AI. Robotica, biotech e società aurifere rappresentano interessanti temi d’investimento.
• Siamo neutrali o cauti sui titoli governativi dei Paesi sviluppati: inflazione core persistente, rischi fiscali, dubbi sull’indipendenza delle banche centrali e rialzi già scontati. Preferiamo i titoli governativi europei, restando prudenti sulla Francia per il rischio elettorale.
• Vediamo valore nelle obbligazioni emergenti, soprattutto dove i rendimenti reali sono alti e i conti pubblici solidi. Risultano particolarmente interessanti i mercati emergenti esportatori di energia. Sul credito siamo nel complesso neutrali, privilegiando il segmento investment grade di qualità più elevata.
• Sulle valute siamo neutrali, senza nette view direzionali nel breve termine. Nel medio-lungo periodo ci attendiamo un indebolimento del dollaro USA rispetto alle valute del G7.
• Domanda, rischi fiscali e dubbi sull’indipendenza delle banche centrali ci mantengono positivi sull’oro. Favoriamo anche le materie prime, supportate da offerta scarsa, interruzioni nell’attività delle raffinerie e tensioni sui mercati energetici.

Le affermazioni contenute nel presente documento potrebbero essere frutto di aspettative e previsioni riconducibili alle visioni e supposizioni attuali di chi lo ha redatto, e riflettere la conoscenza o meno di elementi di rischiosità o incertezza tali da far differire sostanzialmente i risultati reali da quelli espressi o impliciti nelle suddette affermazioni. Non ci assumiamo l’obbligo di aggiornare alcuna previsione.